MERCADOS: De la CRISIS a la RECESIÓN, y ahora camino de la DEPRESIÓN/ Afondo/ 2009 y la tormenta perfecta/ 'Winners' y 'losers' ante el año del búfalo
MERCADOS2009: el peor año de la democracia
Recesión / La economía camina hacia la depresión: PIB negativo en todo el ejercicio, 4 millones de parados, 700.000 puestos de trabajo destruidos, aumento de la morosidad y 5% de déficit
Francisco Núñez
Cuando los diputados, los senadores y los miembros de los 17 parlamentos autonómicos vuelvan a sus escaños en la primera semana de febrero, el paro registrado habrá aumentado en otras 200.000 personas.Y si la recesión económica produce el ajuste que los expertos prevén, a finales de 2009 el desempleo podría acercarse al récord de cuatro millones de afectados.
Para entonces: el Gobierno seguirá sin convocar la mesa de reformas estructurales que Zapatero le prometió a Rajoy y que el país necesita para evitar la destrucción masiva de empleo; las inversiones públicas previstas seguirán sin licitarse; y las pymes continuarán sin poder abastecer sus necesidades crediticias como consecuencia del estrangulamiento financiero.
Los organismos internacionales y los expertos coinciden en que la recesión se instalará en las economías mundiales durante todo 2009, que también se presume será el peor año de la historia económica española reciente. Nunca se había conocido un deterioro tan acusado de la actividad económica y tampoco una destrucción de empleo y un aumento del paro tan elevados.
De momento, Solbes, que ha pedido a los Reyes Magos que no le traigan más «sorpresas», se ha quedado solo en las previsiones «desactualizadas» de crecimiento del 1% para 2009 con las que elaboró en julio pasado los Presupuestos Generales del Estado.Hasta mediados de enero el Gobierno no revisará las cifras, cuando pueda incorporar «nuevos datos que permitan que las previsiones se acerquen más a la realidad económica».
Esa realidad ya se anticipa en los informes internos del vicepresidente.Economía no sólo confirma la situación de recesión actual, con la demanda interna (consumo e inversión) en tasas negativas, sino que advierte de la posibilidad de que la economía entre en depresión en el primer semestre de 2009 (contracción prolongada del PIB y desempleo muy elevado). Y todo ello, aderezado con un entorno de deflación.
El FMI prevé para España un decrecimiento en 2009 del 1%, Funcas (Fundación de las Cajas de Ahorros) lo sitúa en el 1,5%, y el Instituto de Estudios Económicos (IEE) en el 1,6%. Todo ello, con un déficit público del 5% y una tasa de paro cercana al 16%.
Para 2009, sólo se ciernen sombras sobre la situación económica española, con el paro y la destrucción de empleo como principales testigos. Los expertos prevén un primer trimestre «muy traumático», con caídas del PIB de hasta el 2% en el segundo trimestre y no pierden de vista a los cambios en la cúpula del sindicato mayoritario (CCOO) precisamente en este momento. Hay quienes no descartan, incluso, «una primavera caliente».
Casi un millón de parados más y unos 700.000 empleos destruidos serán demasiada munición para que la morosidad no pase factura al sector financiero, que tendrá que seguir atento a su capitalización.Muchos serán los retos para la banca en 2009, que seguirá sin tener garantizado el acceso a la liquidez y que vivirá un nuevo proceso de fusión, sobre todo de cajas.
También el sector energético tendrá un año caliente. El desembarco de empresas extranjeras se consumará en este ejercicio. La italiana Enel mandará en Endesa y la rusa Lukoil tendrá autorización del Gobierno para entrar en Repsol. Mientras, la crisis ajustará el nuevo mapa del sector inmobiliario.
Todos los organismos internacionales y nacionales tienen la certeza de que en 2009 se producirá un severo empeoramiento de las cifras macroeconómicas en España. No existen antecedentes en la Historia.Será también una dura prueba para el Gobierno (también para la oposición) y los de las 17 comunidades autónomas, endeudados hasta las cejas y con necesidad de salir al mercado financiero en plena crisis crediticia y con las sociedades de rating modificando a la baja su calidad de deuda.
Todos los indicadores seguirán su deterioro en este ejercicio.No hay indicios de que toquen suelo en 2009. El consumo, el otro motor de la economía de los últimos años (junto a la construcción) seguirá en tasas negativas, y lo mismo sucederá con la inversión.Es posible un nuevo descenso en enero de los tipos de interés en la UE, pero España seguirá liderando la destrucción de empleo y el paro en la eurozona.
Ante la falta de un modelo de crecimiento, el sector exterior es la única posibilidad de que se genere actividad. Pero el principal mercado español, la eurozona (Alemania, Francia e Italia), también está en recesión afectado por al crisis financiera.
¿Hay indicios de que puede 
cambiar la situación? Hasta que los bancos no presenten sus memorias de 2008 en los primeros meses del año y se conozcan sus estados contables, y a la vez desaparezcan las dudas sobre la solvencia, no hay posibilidad alguna de que se restaure la confianza entre las instituciones financieras.Será a partir de entonces cuando podrían prestarse dinero entre sí y empezar a restaurarse los flujos crediticios. Pero esto está por ver.
¿Podrían cambiar la situación las medidas adoptadas por el Gobierno? Hasta que no llegue dinero al circuito crediticio de las empresas, no hay nada que hacer. Por otro lado, las inversiones anunciadas son una caja de sorpresas porque la obra pública no crea mano de obra intensiva y ofrece muchas dudas en su ejecución (se licitan a antojo de las necesidades de cuadrar las cuentas públicas).Y «hacer aceras» tampoco crea empleo ni actividad, dicen en el IEE sobre la intención de ofrecer 8.000 millones a los ayuntamientos para taponar la sangría de empleo.
Ante este panorama, y la inacción del Gobierno, los expertos no descartan un año caliente desde el punto de vista laboral.«Las movilizaciones de los jóvenes descuentan que va a aumentar la presión de la calle», dicen estas fuentes. En este sentido, recuerdan que la oposición al PSOE de Felipe González la asumieron los sindicatos y no el PP. Además, son precisamente las fuerzas sociales las que vienen demandando un cambio de modelo de crecimiento que sustituya al ladrillo y que facilite un mejor reparto de la riqueza.
Los analistas coinciden en que hay que aprovechar este momento bajo del ciclo económico para hacer las grandes reformas estructurales, desde una reforma laboral, que flexibilice la contratación, a medidas urgentes contra la formación de precios en el sector energético y en el alimentario, o la liberalización de horarios comerciales. Todo ello, unido a un ajuste del sector público.
¿Habrá cambios en el equipo económico del Gobierno? Quienes conocen al vicepresidente Solbes dicen que su frase «a cierta edad hay que ver qué otras cosas hacer en la vida» suena a despedida.Seguramente Zapatero hará una crisis de Gobierno tras las elecciones vascas y Solbes no estará al frente de la economía cuando España presida la UE en el segundo trimestre de 2009.
LA BANCA
Año de morosidad, falta de liquidez y de fusiones
La banca seguirá siendo el foco de todas las miradas en 2009.Las pymes se quejan de que no les llega el crédito mientras se anuncia que el Estado comprará otros 40.000 millones en activos a la banca y que le avalará emisiones por importe de hasta 100.000 millones.
Lo cierto es que la banca sigue sin tener garantizado el acceso a la liquidez y los mercados no funcionan. Los bancos no se fían entre ellos, y ya va para año y medio de crisis financiera. Además, se observa con preocupación que la barra libre de liquidez abierta por el BCE se cierra el 31 de marzo.
¿Podría reforzarse la actividad económica si el BCE baja más los tipos de interés? Los banqueros coinciden: mientras no se recupere la confianza, da igual el precio del dinero. Nadie se presta.
Los otros dos grandes retos a los que tendrá que hacer frente el sector tiene que ver con el deterioro económico. El primero, es la subida de la morosidad. Si 2008 se ha cerrado con una tasa de créditos de dudoso cobro que superará el 3% (hace un año estaba por debajo del 1%) los más pesimistas (o realistas) auguran que se puede llegar al 9% en 2009. El problema de la mora es que primero agota las provisiones y después ataca la cuenta de resultados.Con suerte no se llega al tercer estadio, en el que las pérdidas obligan a tirar de capital y dañan la solvencia de una entidad, abocándola a la quiebra o a ser pasto de algún competidor.
Una segunda consecuencia es la menor actividad que registrará la banca. El sector da menos créditos y hay menos negocio. De esta forma, si se estrechan los ingresos (la bajada de los tipos no les beneficia), tendrá que recortar los costes para mantener la cuenta de resultados. Ya ha empezado a despedir trabajadores y a cerrar sucursales. Las cajas seguirán el proceso. «No se pueden sostener oficinas por las que ya no pasa nadie», afirma un directivo.
En cuanto a sus problemas con el sector inmobiliario, por un lado se desprenderán de algunas oficinas (hay bancos, como el Santander, el Sabadell o el Popular, que han vendido o están dispuestos a vender toda su red), y, por otro, adquirirán pisos y solares en ejecución de hipotecas o como oxígeno para evitar la quiebra de nuevos promotores.
Las fusiones estarán a la orden del día. Las primeras, las de las cajas. Frustrado el proceso vasco, y a la espera de si las elecciones en la región permiten retomar un proceso a tres (BBK, Kutxa y Vital), es inminente la integración de Caja Extremadura y Caja Badajoz. En Castilla y León las tensiones políticas pueden llevar al fracaso la unión virtual de sus seis cajas (Avila, Segovia, Duero, España, Círculo y Burgos). Y en Andalucía, cuando en mayo se cierre definitivamente la integración de Cajasol, echará a andar el viejo proyecto socialista de creación de una gran caja andaluza.
En cuanto a los bancos, la consolidación está en un punto mucho más adelantado que en las cajas. Nadie descarta nada. Se mira, como siempre, al Banco Sabadell. El rumor sobre una fusión con el Popular es recurrente, pero son dos filosofías no fáciles de casar. En cuanto a otros de menor tamaño, como Bankinter y Pastor, son candidatos a todo. El primero sigue en manos de lo que quiera crecer Credit Agricole en su seno. El gallego, con un núcleo de accionistas que controla más de la mitad del capital, podrá decidir en solitario, informa Juan E. Maíllo.
LA ENERGIA
El desembarco de Lukoil y la batalla por Iberdrola
El sector energético tendrá un 2009 caliente. Enero vendrá cargado, y no precisamente de regalos de reyes. Dos son las grandes operaciones que darán el enésimo vuelco al sector energético, que en unos meses pasará a estar controlado, casi en su totalidad, por empresas extranjeras.
El desembarco de la petrolera Lukoil en Repsol es ya cuestión de días. Desde que Zapatero encargó a Bernardino León, secretario general de la Presidencia, llevar las riendas de las negociaciones, la operación se ha acelerado. Los bancos acreedores del crédito con el que Sacyr compró el 20% de Repsol han asumido ya que es menos arriesgado formar parte de un préstamo de Lukoil que de Luis del Rivero, presidente de la constructora.
Sólo queda que Del Rivero y los gestores de Lukoil se pongan de acuerdo en el precio, la transacción está valorada en unos 6.000 millones. Tanto La Moncloa como el Kremlin han dado ya el sí y la petrolera rusa presidida por Vagit Alekperov, hombre cercano al primer ministro Vladimir Putin, asume que no controlará Repsol, pero podrá sentar a cuatro consejeros, sobre un total de 16, en el máximo órgano de poder. Los estatutos fijan el límite de derechos políticos de cada accionista en el 10%. Así, Lukoil tendrá un 20%, pero sólo influirá por un 10%.
Este desembarco en España dará un vuelco sin precedentes al sector petrolero. Cepsa está controlada por el grupo francés Total y además, el Banco Santander quiere vender su 30,6%, posiblemente a un fondo soberano de los Emiratos Arabes Unidos. Ahora será Repsol la que también caerá en manos extranjeras. Su nuevo accionista no tendrá el control. Pero influirá, y mucho, en las decisiones del presidente Antonio Brufau. Y la tercera petrolera con fuerte presencia en España es la británica BP, de forma que más del 85% de las gasolineras del país estarán en manos foráneo.
También caerá en manos extranjeras Endesa. La italiana Enel controla un 67%, pero quien manda realmente es José Manuel Entrecanales, presidente de Acciona y Endesa, de la que controla un 25%.
El pacto que firmaron ambos accionistas para evitar que Endesa cayera en manos de la alemana E.ON se ha desmoronado. Ambas compañías negocian a toda velocidad para que Enel, que está controlada por el Estado italiano, se quede con el 25% de Acciona en la eléctrica por un precio de entre 11.500 y 12.000 millones de euros. El Santander, principal acreedor del crédito de más de 7.000 millones que selló Entrecanales, presiona al empresario madrileño para que el acuerdo se cierre este mes.
Sólo Iberdrola, de la que el grupo estatal francés EDF intentó sin éxito en 2008 tomar el control, y Unión Fenosa, que ha sido vendida a Gas Natural por Florentino Pérez, quedarán en manos españolas. HC energía está controlada por la portuguesa EDP y Viesgo ha caído en manos de la alemana E.ON.
Después de enero llegará la batalla más esperada, la que protagonizarán dos pesos pesados del empresariado español. Florentino Pérez, presidente de ACS, dará su asalto definitivo a la Iberdrola que dirige Ignacio Sánchez Galán. ACS ya tiene un 7,2% directo de la eléctrica y un 5,2% a través de derivados, pero su intención es seguir comprando acciones, una vez que se deshaga de Fenosa.Gas Natural cerrará la operación entre febrero y marzo, y entonces se abrirá la veda.
El ex presidente del Real Madrid quiere entrar en el consejo de Iberdrola para hacer valer su posición en el capital, aduciendo que ya no se puede prohibir su entrada por estar en el competidor Fenosa.
Pero Galán se siente fuerte en su consejo y ha forzado la aprobación de un restrictivo reglamento que hace muy difícil la entrada de Pérez, informa Baltasar Montaño.
LAS INMOBILIARIAS
Entre el concurso de acreedores y la desaparición
Las insolvencias tendrán un mayor protagonismo en 2009. Habrá noticias sobre si Martinsa, la mayor suspensión de pagos de la historia, consigue un convenio con los bancos. Sin embargo, los concursos de acreedores no quedarán ahí. Entre las empresas que se encuentran con dificultades está Reyal Urbis, con una deuda de más de 3.000 millones. También la inmobiliaria Nozar está en problemas.
Sus acreedores están llamando a su puerta e incluso ya hay uno, Avalatransa, que ha pedido en dos ocasiones el concurso necesario de la promotora, aunque el juez lo ha rechazado. Metrovacesa, con la que la familia Sanahuja soñaba con crear la mayor promotora europea, ha acabado también en manos de los bancos. Y hay que contar la infinidad de compañías pequeñas que estén cerrando sin contemplaciones. Los expertos apuntan a que 2009 podría cobrarse la vida de cerca de 1.000 compañías del sector, informa Cristina Caballero.
Los protagonistas de 2009
A algunos les pasará factura la crisis económica, otros la aprovecharán
Ignacio Fdez. Toxo
SECRETARIO GENERAL DE COMISIONES OBRERAS (CC00)
A favor: El nuevo líder sindical quiere que en la Mesa sobre el Diálogo Social se dé prioridad a la lucha contra el paro y a favorecer la creación de empleo.
En contra: Puede verse obligado a satisfacer las demandas del ala más radical de la organización, que no descarta la convocatoria de una huelga general.
Florentino Pérez
PRESIDENTE DE ACS
A favor: Su asalto a Iberdrola será transparente. Ya tiene un 7,2% directo de la eléctrica y un 5,2% a través de derivados.Comprará más acciones con el dinero de la venta de Unión Fenosa.
En contra: Le será difícil entrar en el consejo de Iberdrola, ya que la compañía ha aprobado un reglamento para impedírselo.
Pedro Solbes
VICEPRESIDENTE ECONOMICO DEL GOBIERNO
A favor: La inflación se ha reducido como consecuencia de la caída del consumo nacional y de la reducción del precio del petróleo internacional.
En contra: A mediados de enero modificará una vez más el cuadro macroeconómico del Gobierno a la baja. Los presupuestos no se van a cumplir. Zapatero podría sustituirle en primavera.
David Vegara
SECRETARIO DE ESTADO DE ECONOMIA
A favor: El número dos de Solbes es el mejor colcocado para sustituir al ministro. España presidirá la UE en el segundo semestre y Zapatero podría contar ya con él en la primera línea.
En contra: No tiene una experiencia política dilatada y en la sede socialista le achacan su proximidad al PSC y a Miguel Sebastián, ministro de Industria.
Emilio Botín PRESIDENTE DEL BANCO SANTANDER
A favor: Ha salido ganador en su apuesta por capitalizar aún más el banco y mantiene los objetivos de beneficio de la entidad de 10.000 millones.
En contra: Algunas líneas de negocio han aparecido entre los afectados en Lehman Brothers y en la estafa de Madoff. Y no llega liquidez a las empresas tras la compra de activos del Estado.
José M. Entrecanales
PRESIDENTE DE ENDESA Y ACCIONA
A favor: La constructora se llevará una jugosa plusvalía de la venta del 25% que tiene actualmente en Endesa a Enel, su actual socio en la compañía.
En contra: El pacto que firmó Acciona con la eléctrica pública italiana para mantener el control nacional y evitar la entrada de la alemana E.ON se ha desmoronado.
Antonio Brufau
PRESIDENTE DE REPSOL
A favor: Los estatutos de la petrolera limitan los derechos políticos de la rusa Lukoil al 10% (aunque tendrá un 20% de las acciones) en su desembarco en la compañía estratégica española.
En contra: Es cosa de días. Sólo queda que Del Rivero, máximo accionista de Sacyr, se ponga de acuerdo con los rusos. La Moncloa ha dado su visto bueno.
Fulvio Conti
CONSEJERO DELEGADO DE ENEL
A favor: El precio de compra del 25% de Acciona en Endesa se situará entre 11.500 millones y 12.000 millones.
En contra: La italiana se quedará como accionista único de la eléctrica española. Los bancos acreedores del crédito a Acciona para entrar en Endesa presionan para que el acuerdo se cierre lo antes posible.
Gerardo Díaz Ferrán
PRESIDENTE DE LA CEOE
A favor: El máximo dirigente empresarial ha conseguido reconducir la crisis en la cúpula de la patronal. Podría convocar elecciones anticipadas en primavera.
En contra: Algunos empresarios le achacan su política de no distanciarse abiertamente del Gobierno, sobre todo en la actual crisis financiera.
A FONDO
El paro, en caída libre
99.400
En las previsiones oficiales incluidas en los Presupuestos Generales del Estado el Gobierno admite que el paro crecerá en 2009 en 99.400 personas.
680.000 La Fundación de las Cajas de Ahorros (Funcas) es mucho más pesimista que el Ejecutivo y anticipa que el número de desempleados se incrementará en 680.000 en el próximo ejercicio.
12,5% Si el Gobierno acierta con su pronóstico, la tasa de paro en diciembre de 2009 será del 12,5% de la población activa.
Previsión descendente
El Gobierno, que hace un año auguraba una subida del PIB del 3% en 2009, mantiene aún el 1%, un dato muy superior al que pronostican los expertos nacionales e internacionales.
Déficit público
Las cuentas públicas volverán a tener déficit el año que viene.Los Presupuestos prevén que alcance el 1,9% en 2009, pero el propio Zapatero ha admitido que la coyuntura actual podría provocar que creciera hasta el 4%, por encima del 3% previsto en el Pacto de Estabilidad de la UE.
Nuestros vecinos, con problemas
La zona euro... vivió entre julio y septiembre su primer trimestre de crecimiento negativo (-0,2%). El conjunto de la UE vio caer su PIB en la misma proporción.
Francia... es la única de las grandes economías europeas que no ha caído (subió un 0,1%) en el tercer trimestre.
Alemania... la locomotora europea, decreció un 0,5% en el tercer trimestre.
El gobierno
Rodríguez Zapatero: «Ganar la batalla a la crisis será el compromiso que absorba la mayor parte de las energías del Ejecutivo, que para superarla usará toda su capacidad de liderazgo».
Desde fuera
Comisión Europea Bruselas cree que el PIB español decrecerá dos décimas el año que viene y que el paro alcanzará el 15,5%.
FMI En octubre, el organismo auguraba a la economía española un crecimiento del 0,2% en 2009 y un mes después lo rebajaba al -0,7%.
Las cifras del año
13.576
Los números rojos han vuelto en 2008 a las cuentas públicas. Entre enero y septiembre, el déficit del Estado alcanzó los 13.576 millones, un 1,24% del PIB.
2.989.269. El número de inscritos en los Servicios Públicos de Empleo roza ya los 3 millones. Tras la subida de 171.243 registrada en noviembre, en España hay, oficialmente, 2.989.269 parados.
766.090. La Seguridad Social ha visto caer sus afiliados -en 766.090, hasta los 18.659.607- por primera vez desde 1992.
En recesión
La economía española entrará oficialmente en recesión en el cuarto trimestre. Tras caer un 0,1% entre julio y septiembre, el Gobierno prevé un -1,5% en los últimos tres meses del año.
Desplome bursatil
A falta de dos jornadas para que concluya 2008, el Ibex se asoma inevitablemente al peor año de su historia, con unas pérdidas del 40%. A lo largo de este ejercicio, la Bolsa española ha registrado su segundo mayor desplome en una sola jornada, el 10 de octubre el índice cayó un 9,23%.
Hogares sin empleo
630.100... hogares españoles tienen a todos sus miembros en paro según la última EPA, 258.800 más que 12 meses antes.
La construcción... tiene 256.000 desempleados más que hace un año, es el sector en el que más ha crecido el paro.
En el sector servicios... hay 232.000 parados más que hace un año, lo que supone una subida del 32%.
El ejecutivo
Celestino Corbacho: «Hasta el mes de marzo será difícil ver las hormigoneras en la calle y a la gente trabajando. Las medidas del Gobierno tardarán tiempo en tener plasmación real».
La oposición
PP «El balance de 2008 es una crisis de 'caballo' y un Gobierno incapaz de hacerle frente con un mínimo de coraje, determinación y conocimiento».
CiU «El Ejecutivo ha reaccionado tarde y a destiempo. Tenemos un problema de liquidez y superarlo requiere de medidas contundentes».
El final de un ciclo
EN 1980.., tras la llamada segunda crisis del petróleo, comienza en la economía internacional la recesión más grave desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
EN 2006.. la gran subida en los precios de la vivienda y el aumento de los tipos de interés acaban con la 'burbuja' inmobiliaria.
EN 2007... la economía mundial empieza a dar señales de sobrecalentamiento y termina el boom del crédito internacional que había ayudado al desarrollo del mercado de las titulizaciones.
El FMI
Olivier Blanchard: El economista jefe del FMI indicó esta semana que «los planes de reactivación de los países industrializados son insuficientes para hacer frente a la crisis»
Las medidas
CE El Banco Central Europeo situará los tipos cerca del 1% y está inundando de liquidez la economía española
EEUU ha corregido sus principales desequilibrios y está preparado para retormar el ciclo expansivo
ESPAÑA debe eliminar las trabas a la competencia y la actividad empresarial
Números rojos
29.416
Es la fortuna de los 10 empresarios más ricos de España. Sólo Amancio Ortega, dueño de Inditex, posee casi la mitad de esta riqueza.
50.000 Los 50 mayores inversores en Bolsa de España tienen actualmente alrededor de 50.000 millones invertidos en renta variable, frente a los más de 100.000 de septiembre de 2007.
46,5% Es lo que han perdido los 10 empresarios más ricos de España.Es decir, algo más de 26.000 millones en solo un año.
El gran perdedor
La factura de 'ladrillo' se la han pasado con recargo a Luis Nozaleda, el rico que más ha perdido en 2008. Su patrimonio ha pasado de 935 millones a sólo 36,5 (-96,1%).
Adiós a Forbes
Más de un multimillonario español ha desaparecido de su fugaz paso por la selecta lista que la revista Forbes hace anualmente con las grandes fortunas del planeta. Enrique Bañuelos, ex presidente de Astroc, es el mayor ejemplo. Amancio Ortega ocupa en 2008 el puesto número 22.
2008: Un año para olvidar
40,27% El Ibex, principal índice de la Bolsa española, batirá este año su peor registró al cerrar con una caída próxima al 40%, la más elevada de su Historia. En 1977 la Bolsa perdió un 32%.
30 billones de euros es lo que han perdido las Bolsas mundiales en 2008, más que el PIB de EEUU y Europa juntos.
318.335. La capitalización del Ibex apenas representa un 30% del PIB de España. A comienzos del año la capitalización era casi el doble. En 12 meses se han perdido más de 200.000 millones.
La gran apuesta
CESAR ALIERTA: Preside la compañía de mayor capitalización de España, Telefónica, y es la favorita de los analistas para 2009.El 70% de las recomendaciones son de compra.
Los retos
ENERGIA Con la victoria de Obama en las presidenciales de EEUU las compañías de energía renovable han logrado un fuerte impulso en Bolsa.
VOLATILIDAD 2008 ha sido uno de los más volátiles de la Historia.Reducir la incertidumbre será clave para retomar las subidas bursátiles.
Lo que opinan los expertos
El comisario
Mauro Guillén «A medio plazo hay dos problemas fundamentales, el lento crecimiento de la productividad y la escasa inversión en I+D+i».
Juan Rubio-Ramírez. «Gracias a las medidas cautelares del Banco de España, nuestro sistema bancario parece haber digerido mejor que otros la crisis».
Tano Santos «El riesgo deflacionario es bajo, pero no trivial, y las autoridades deben mantenerse vigilantes».
La oposición
Joaquín Almunia: «España entrará en recesión algo más tarde que otros, pero probablemente lo hará de una forma más abrupta. 2009 será muy malo en términos de empleo».
PP Hará de la economía uno de los ejes de su labor de oposición.Una de primeras iniciativas parlamentarias será de índole económica.
CCOO Y UGT Tras mandar alegaciones al plan para recolocar parados, están a la espera de que el Gobierno dé el siguiente paso.
La superpotencia se tambalea
EN 2008..., a pesar de todos los problemas, la economía norteamericana crecerá un 1,4%, aunque para 2009 casi todas las previsiones apuestan por la recesión.
6,7%... es la tasa que alcanzó el paro en EEUU en noviembre, la cifra más alta de los últimos 15 años.
17,4%... es el descenso interanual en el precio de la vivienda en EEUU.
El banco central
Ben Bernanke: «La economía está débil, las autoridades deben estar preparadas para tomar medidas decisivas destinadas a proteger el empleo y el crecimiento».
La Casa Blanca
George W. Bush «He abandonado los principios de la economía de mercado para salvar el sistema de la economía de mercado».
Henry Paulson «Hemos hecho un avance real sobre la estabilidad financiera, pero habrá muchos meses de desafíos por delante».
Opinión del experto
La economía de andar por casa
TOM BURNS MARAÑON
Predecir, lo que se dice predecir, me cuesta mucho. Por ello, y aunque pueda que suene a inocentada, mi único pronóstico es que lo que más va a influir en la economía de 2009 será que de una manera verificable todos nos habremos vuelto bastante más sensatos, quizás más buenos o solidarios, que viene a ser lo mismo, y que, desde luego, viviremos de una manera más sencilla. Más allá de apuntar por enésima vez que todo el mundo entra en un periodo de recesión que será más larga y dolorosa según los casos, con todas las consecuencias que esto acarrea, predecir cualquier otra cosa es un juego de salón. A nadie se le pasaba por la cabeza en estas fechas el año pasado que dentro de seis meses el barril de crudo costaría 150 dólares y cuando llegó a ese pico se decía que escalaría aun más, enfilando los 200 dólares, en lugar de que caería a los menos de 40 actuales.Volvamos, pues, a la inocentada.
La vuelta a la sensatez, y con ello a la sencillez, es una predicción extraída de la mejor tradición empírica, de esa disciplina que se basa en la experiencia y se alinea con lo que dicta el sentido común. Esto es lo que ha ocurrido siempre cuando todo viene mal dado y cuando todo hijo de vecino teme por su puesto de trabajo y por su plan de pensiones. Cambian las expectativas y las aspiraciones y con ellas las conductas y las sensibilidades. Esto se puede verificar ya con la brutal caída de consumo, y con ello, de la inflación. Está ocurriendo algo tan explicable como sensato.No es exactamente eso de «apretarse el cinturón» que tanto se dice. Es, sencillamente, que unos y otros dispensan de lo superfluo y de lo innecesario. Se podrá poner el precio del dinero a cero pero todo indica que a medio plazo no volverá la alegría por endeudarse y por consumir que ha sido tan característica de España a lo largo de más de una década y que dejaba tan atónitos a los de fuera. Los hábitos han cambiado y puede que ese desenfreno no vuelva a ocurrir, lo cual no tiene nada de negativo.
La economía de 2009 va a ser la de las pequeñas cosas y la de andar por casa. Las familias y los vecinos estarán más unidos, los mayores adoptarán la sencillez y austeridad de la generación de sus abuelos y los jóvenes el esfuerzo y la acumulación de habilidades que marcó la de sus padres. Y todos a «tirar del carro», como dijo Don Juan Carlos, «con ética y rigor». ¿Inocentada? En modo alguno.
> BALANCE DE 2008
Aterrizaje forzoso de la economía
Ni siquiera en la recesión de 1993 se produjo una caída tan vertical de todos los indicadores macroeconómicos
Francisco Núñez
Hasta el 8 de julio, en una entrevista en Antena 3, Zapatero no pronunció la palabra tabú y prohibida entre los miembros del Gobierno: crisis económica. Hasta entonces, cuando el paro ya tenía 456.000 damnificados en un año (desde que se detectó el cambio de ciclo), la crisis se había convertido en un juego semántico: «desaceleración suave» en la campaña preelectoral y electoral; «desaceleración» a secas hasta el 9-M; y después, hasta ese 8 de julio, «desacaleración fuerte». Zapatero sólo reconoció la situación cuando la otra crisis, la financiera, mostró su peor cara. Ya en aquellas fechas, ahora se ha sabido, el crecimiento estaba en registros negativos. Aún así, el Gobierno sigue diciendo que la crisis, dentro de poco la recesión y después será la depresión, viene del exterior, como si no hubiera responsabilidades endógenas atribuibles.
¿Podría haberse evitado el aterrizaje forzoso de la economía si se hubiera reconocido la situación en cada momento? Los expertos coinciden en señalar que se ha perdido un tiempo precioso y que las actuaciones del Gobierno tras el 9-M han sido «desorientadas» o que ni siquiera han entrado en vigor (por ejemplo, la devolución mensual del IVA). La compra de activos bancarios y las garantías de emisiones de deuda fueron medidas forzadas, copiadas, y todavía sin resultado en la economía real. Faltan medidas estructurales, muchas, y fiscales también, para activar el consumo, para que las empresas echen el freno en los despidos y para que empiecen a disponer de crédito, invertir y crear empleo.
Nunca en la Historia estadística se había producido una destrucción de empleo tan masiva y en tan corto periodo de tiempo. En la construcción se han volatilizado 233.000 puestos de trabajos en un año, que se convierten en 145.700 totales en el conjunto de las ramas de actividad, como consecuencia del aumento de la contratación (con su consiguiente crecimiento de gasto público) en las Administraciones públicas, sobre todo en las autonomías.
Nunca, ni siquiera en la recesión de 1993, había crecido tan exponencialmente el paro (casi 900.000 en un año). Nunca se había registrado una caída tan acelerada del PIB, hasta la contracción.Ni el consumo había abandonado tan precipitadamente los comercios.Ni la inversión había vuelto tan abruptamente a sus cuarteles de invierno. Ni en tan sólo unos meses había aumentado tanto el déficit público (acabará en el 3% a fin de año) frente al superávit de 2,2 puntos hace uño. De todo esto, la culpa no la tiene en exclusiva la crisis internacional.
En doce meses se han dilapidado, quizá porque el Estado nunca se ata los machos en las crisis (tampoco cuando todo va bien), más de cinco puntos de PIB en necesidades de financiación de las administraciones públicas. Se trata de más de 50.000 millones de euros.
El crecimiento económico será también negativo en este trimestre (al menos otro -0,2%). ¿Cuanto debe crecer el PIB para volver a crear empleo? Con el modelo del ladrillo, el que más rápidamente crea y destruye trabajo, bastaba un 2,5% o incluso un 2%. ¿Cuando volverá a conseguirse esa cifra? No hay predicciones, quizá 2010 o quizá más, cuando el resto de economías se reactiven. Pero, ¿con qué modelo de crecimiento se llega a ese porcentaje y cuándo? Antes habrá elecciones generales.
ANALISIS
2009 y la tormenta perfecta
JOSE CARLOS DIEZ
Tras años defendiendo el laissez faire y que menos Estado es más, en pocos meses el paradigma ideológico se ha hundido y los estados han perdido el miedo a intervenir, anunciando programas de expansión fiscal, monetaria y apoyo al sistema financiero. ¿Está justificada esta desmesurada intervención pública? Para responder, hace falta analizar el fenómeno económico al que nos estamos enfrentando.
En 2008, la economía mundial ha entrado en la que será su recesión más intensa desde 1980, tras la segunda crisis del petróleo.La duda es cuál será su duración, para lo que no hay consenso.La casuística más mediática es la crisis financiera. El desplome de las bolsas, la crisis de las subprime, quiebras bancarias y escándalos piramidales son fenómenos que pocas veces suelen coincidir y ayudan a explicar la recesión en la que estamos inmersos, pero la complejidad es aún mayor.
En 2006, finalizó un ciclo mundial. La desmesurada subida de los precios de la vivienda y el aumento de los tipos de interés ahuyentó a los potenciales compradores y provocó un frenazo en seco, que es la forma habitual en la que finalizan los ciclos inmobiliarios. En la década anterior, habíamos asistido a un intenso ciclo de crédito mundial que finalizó de manera abrupta.El desarrollo de los mercados de titulizaciones fue clave para explicar el boom del crédito y la gran banca internacional, sorprendentemente, había aumentado significativamente su exposición vía vehículos fuera de balance, que eran los principales compradores de las titulizaciones.
Los inversores aumentaron su aversión al riesgo repentinamente, los mercados se volvieron ilíquidos y comenzó la deflación de activos global. Las entidades que habían hecho banca de activos se enfrentaron a abultadas pérdidas y se descapitalizaron con rapidez, lo que explicó las caídas fulminantes de septiembre.Por fortuna para los españoles, el Banco de España no permitió a nuestras entidades mantener vehículos fuera de balance.
En 2007, la economía mundial daba señales de sobrecalentamiento y anticipaba que el ciclo recesivo estaba próximo. La tensión en los precios de las materias primas era un claro indicador de exceso de demanda mundial, exacerbado por la especulación.El uso de la capacidad instalada mundial estaba al límite y las empresas industriales comenzaban a trasladar a precios finales sus incrementos de costes de producción, especialmente de las materias primas. Las tasas de paro estaban en mínimos y los salarios reflejaban tensiones en la mayoría de países.
La inclusión de los países emergentes en la economía mundial cambió el tablero mundial, pero muchas empresas no habían ajustado su estrategia al nuevo escenario, como es habitual. El sector del automóvil estadounidense es el caso más evidente, pero no el único. Desde principios de los 90, los salarios han ido perdiendo peso en la distribución de la renta y apenas han ganado capacidad adquisitiva. Por el contrario, los beneficios se han apropiado de los aumentos de productividad. Con salarios estancados, las familias se han endeudado con expectativas optimistas de empleo y en la subida de los precios de la vivienda. Pero ambos pilares cayeron en 2008.
Cada uno de los ciclos descritos han tenido un comportamiento habitual. La anormalidad es que coincidan todos a la vez, y por eso se habla de tormenta perfecta.
La crisis tiene un claro componente de demanda. La deflación de activos hace que la riqueza sobre la que se sustenta el endeudamiento comience a entrar en entornos de insostenibilidad. Por eso, es tan prioritario seguir atacando a la deflación de activos, bombeando liquidez a los mercados y capitalizando con dinero público a las entidades financieras más afectadas para frenar el riesgo sistémico global. Pero para resolver la crisis bancaria global las entidades financieras tendrán que generar margen operativo de negocio, y la recesión lo imposibilita. La vulnerabilidad bancaria no les permite atender con normalidad la demanda de crédito y eso imposibilita a la economía salir de la recesión, creando un círculo vicioso.
Aquí entra en escena la política fiscal. En un momento de debilidad de la demanda privada está justificado que el sector público haga una política activa. Hasta ahora se había priorizado las rebajas de impuestos, pero la incertidumbre aumenta la propensión a ahorrar de las familias y sus efectos sobre la actividad y el empleo son menores de los deseados. El gasto público garantiza mayor impacto y tiene un efecto multiplicador sobre la demanda privada que amplifica sus efectos. No obstante, la escuela de la elección pública ya advirtió sobre los problemas que genera el gasto público. La política fiscal debe seguir una estrategia de guerra relámpago. Hay que concentrar las fuerzas y actuar de manera contundente para reactivar la demanda privada cuanto antes e impedir que la intervención pública genere adicción.
Pero la crisis tiene una clara lectura de oferta que no se debe minusvalorar. La intervención pública en sectores en reconversión debe estar condicionada a la racionalización de los procesos productivos y a su adecuación a la nueva realidad competitiva.En los sectores industriales es más sencillo de entender, pero el financiero es un sector maduro, sobredimensionado y que necesita una profunda reconversión.
La salida de la crisis vendrá por la innovación empresarial y la destrucción creativa. La intervención pública debe facilitar este proceso, liberalizando sectores protegidos para facilitar la competencia y eliminando trabas. El mayor peligro es el proteccionismo.Si los ciudadanos del mundo nos asustamos e intentamos protegernos del resto, la economía tendrá serios problemas.
Pero no hay que olvidarse del enfoque de la distribución de la renta. Si la sostenibilidad de la deuda de las familias está amenazada sólo hay dos caminos: reducir el endeudamiento o aumentar la renta y el peso de los salarios en el PIB. Si se produce una reducción del endeudamiento desordenada, el consumo privado se hundirá, las empresas frenarán sus inversiones y la economía colapsará, estancándose a la japonesa. Y en el caso extremo entrará en depresión, como en los años 30. No obstante, la subida de salarios debe ir ligada a la productividad.
Los riesgos son evidentes y la intervención pública está justificada, aunque no es infalible, ni está exenta de costes. Se hacen comparaciones históricas, pero las políticas monetarias, fiscales y los planes de salvamento de los sistemas financieros en la mayoría de países nunca se habían dado en la historia con tanta rapidez y contundencia, por lo que no tenemos referentes para comparar sus efectos.
Nuestro escenario central es que EEUU ha corregido sus principales desequilibrios y está preparado para retomar un ciclo expansivo.La vivienda ha revertido su sobrevaloración y su excesivo peso en el PIB y el desplome de los precios del petróleo, junto a la recesión y la caída de las importaciones, puede situar el déficit por cuenta corriente en 2009 próximo al 3%, fácilmente financiable con las emisiones de deuda pública anunciadas.
El riesgo es el efecto expulsión de la deuda pública y un posible desplome del dólar, pero EEUU está financiando su aumento de deuda a tipos próximos a cero y ambos riesgos son extremadamente remotos. Si consiguen frenar la morosidad, la destrucción de empleo y reducir los tipos hipotecarios, las familias verán disminuir significativamente el servicio de su deuda y podrá reactivarse el consumo.
Europa lleva un retraso cíclico con EEUU de un año -también habitual- y se recuperará más tarde. En este escenario, si el BCE lo permite, situando los tipos próximos a los de la Fed, el euro se debilitará y ayudará a las empresas exportadoras, especialmente en Alemania, a reengancharse al ciclo americano.
En el caso de España, confluyen todos los ciclos a la vez. El residencial, el del crédito, el de sobrecalentamiento, el de sectores sobredimensionados, incluido el bancario, y el de la distribución de la renta y la pérdida de peso salarial en el PIB. El ajuste en 2008 ha sido desproporcionado, por lo que el suelo puede estar cerca. El riesgo, al igual que en la economía mundial, es que la economía entre en una fase de estancamiento prolongado.
Sin embargo, el BCE situará los tipos próximos al 1% y está inundando de liquidez nuestra economía. La política fiscal será extremadamente activa, la productividad crecerá por encima del 2% y el desplome de los precios del petróleo permitirá que nuestros salarios ganen capacidad adquisitiva y nuestro déficit por cuenta corriente se sitúe próximo al 5% del PIB.
Las importaciones han ganado mucho peso en los últimos años y nuestras empresas deben mejorar su competitividad para recuperar su cuota de mercado doméstica, además de buscar nuevos mercados en el exterior, pero la apreciación del dólar recuperará nuestra competitividad turística contra el Caribe, Asia y el Norte de Africa.
Nuestra economía también necesita crédito y dependemos de que se normalice el funcionamiento de los mercados de capitales mundiales.Pero tenemos que eliminar trabas a la competencia y a la actividad empresarial y permitir que nuestra economía demuestre todo su potencial. Nuestro pura sangre ha demostrado su capacidad para salir de la adversidad. Lo más seguro es apostar a ganador. Sólo necesita que la pista esté en condiciones.
José Carlos Díez es economista jefe de InterMoney y profesor de la Universidad de Alcalá.
IMPACTO EN LOS GRANDES INVERSORES
Las 10 mayores fortunas pierden 26.000 millones
Los empresarios más adinerados de España se dejan más del 46% de su patrimonio en un año
J. G. Gallego. José F. Leal
Cuánto dinero tiene el hombre más rico de España? Mucho. Mucho menos que hace un año. Exactamente 7.464 millones de euros menos que en noviembre de 2007, justo cuando el Ibex coqueteaba con sus máximos históricos, allá por los 16.000 puntos. Ese hombre es Amancio Ortega, el dueño del imperio textil Inditex, que atesora actualmente una fortuna de 12.384 millones de euros repartida entre sus participaciones bursátiles, la sociedad patrimonial Ponte Gadea y las Sicavs Keblar, Alazán y Gramela.
La fortuna de este empresario ha caído casi con la misma contundencia que lo ha hecho la Bolsa en 2008. En realidad, es un movimiento casi automático en la cuenta corriente de los hombres y mujeres más adinerados de España. Su patrimonio, que en buena medida está referenciado a participaciones en empresas cotizadas, oscila paralelo a la Bolsa. Así que del mismo modo que en 2006 y 2007 el patrimonio de las grandes fortunas se disparó al calor del boom bursátil, 2008 no ha sido precisamente un buen ejercicio para sus finanzas. De media, los 10 hombres y mujeres más ricos de España han perdido en este año un 46,5% de su riqueza, que suma en total 29.416 millones de euros, el equivalente a casi un 10% de toda la capitalización del Ibex 35.
Son simplemente sumas y restas dentro del selecto grupo de las 10 mayores riquezas de España. Unos inversores que ahora suenan en las listas de estafados por Bernard L. Madoff y que en los últimos meses han desviado parte de sus inversiones tradicionales a vehículos más sofísticados y menos transparentes, como los hedge funds. De todos ellos, Ortega es, sin duda, el hombre con más margen para seguir capitaneando la selecta lista durante mucho tiempo. Cuenta con participaciones significativas en Inditex (59,2%), Banco Pastor (5%), Afirma (4,6%) y NH Hoteles (5%), además de un patrimonio inmobiliario que supera los 2.600 millones e inversiones a través de otros vehículos financieros por valor de aproximadamente 1.000 millones de euros.
En total, más de 12.300 millones que le distancian con creces del constructor Rafael del Pino, segunda mayor fortuna de España con un patrimonio de 3.379 millones. Es una cifra escalofriante, aunque más elevada todavía es la pérdida de este empresario en 2008: 4.434 millones de euros se han esfumado de su patrimonio principalmente por la caída en Bolsa de Ferrovial, la sociedad que preside y controla en un 58,3% a través de la sociedad de inversión Portman Baela. Entre esta compañía y Casa Grande de Cartagena controla participaciones de peso en Indra, Ebro Puleva, Gamesa, Banco Pastor y Acerinox, según los datos de la CNMV.Además, entre sus tres Sicavs (Allocation, Chart y Keeper), tiene invertidos casi 700 millones de euros, unos 500 menos que hace un año.
A pesar de su magnitud, las pérdidas multimillonarias de las grandes fortunas españolas no son un drama mucho mayor que el que han sufrido los pequeños ahorradores, ahogados en un torrente de despropósitos bursátiles que han llevado al Ibex a desplomarse un 39,99% en 2008. «Su patrimonio simplemente se ha visto diluido.Son cifras muy llamativas, pero con la recuperación del mercado la fortuna de estos empresarios volverá a los niveles de hace dos años, algo que seguramente no le ocurra a un inversor particular», señala el gestor de una importante Sicav española.
Eso se debe a una gestión mucho más activa de su patrimonio que, a su vez, se logra gracias a la posibilidad de costear el caché de grandes gestores de renombre. Estos se han encargado de reconducir las inversiones de las grandes fortunas desde el decrépito ladrillo hacia otros activos sin (o con menos) riesgo. Por ejemplo, la deuda estatal y la liquidez, dos de las grandes áreas de inversión donde ha descansado el patrimonio de estos empresarios durante buena parte del año.
Aun así, nada de eso ha sido suficiente para evitar pérdidas millonarias. De las 10 mayores fortunas españolas, José Manuel Entrecanales ocupa el tercer lugar, con un patrimonio de 3.230 millones de euros. Pero es el primero en el ranking de perdedores, ya que su riqueza se ha reducido en un 60,6% desde los 8.198 millones de noviembre de 2007. Que Acciona, la empresa de la que posee un 60%, haya caído desde los 241 euros por títulos hasta los 86 euros, explica parte de su pérdida patrimonial.
En el caso de las hermanas Koplowitz, su fortuna conjunta suma ahora 3098 millones de euros. Entre las dos han perdido más de 4.500 millones en un año, aunque a Esther, la presidenta de FCC y propietaria de un 53,9%, el año le ha ido algo peor. En sólo un mes, esta empresaria ha pasado de ser la cuarta mayor fortuna de España (la mujer más rica) a ocupar el sexto lugar y ceder el trono femenino a Rosalía Mera Goyeneche, cofundadora de Inditex e inversora de pura raza, con un patrimonio actual de 1.881 millones.Esta mujer es ahora el cuarto mayor patrimonio, pero eso no le deja al margen de pérdidas millonarias. En este ejercicio su riqueza ha caído un 32% desde los 2.781 millones.
Algo similar le ocurrió a Manuel Jove Capellán, el quinto hombre más rico de España y mayor accionista individual del BBVA, con 1.639 millones de euros, un 49,5% menos que hace un año. Cuando en julio de 2007 este empresario -fundador del imperio Fadesa que hoy le quema las manos a Fernando Martín-, compró el 4,9% del banco, el desembolso total superó los 3.000 millones de euros.Hoy esa misma participación vale 1.609 millones.
Tras las Koplowitz, los Albertos, con una fortuna de 1.418 millones (un 34,9% menos), los March, que han perdido 830 millones a través de sus participaciones industriales, y Florentino Pérez, cuya riqueza ha caído un 29% hasta los 1.164 millones, completan el Top 10 español. Un grupo de empresarios que no han podido evitar el devastador efecto de la crisis y que hoy son un poco -26.190 millones, concretamente- menos ricos que hace un año.
La sagaz inversora, estafada por Madoff
A diferencia de su hermana Esther, Alicia Koplowitz no ocupa un puesto de mando en una gran firma cotizada. Aun así, los 'tentáculos' financieros de esta empresaria se extienden por innumerables inversiones, desde el sector energético hasta el negocio patrimonial que controla a través de la sociedad Fonsagrada. Actualmente, su fortuna está valorada en 1.502 millones de euros y gestionada por Oscar Fanjul, el ex presidente de Repsol. Su riqueza, que se canaliza a través del 'holding' de inversiones Omega Capital, se ha erosionado en casi un 60% desde los 3.738 millones que atesoraba en noviembre de 2007. Su fama de sagaz inversora se ha topado esta vez con un disgusto más bien reputacional, ya que uno de sus fondos de inversión, Loredo, podría tener una exposición al fraude de Bernard L. Madoff de cerca de 10 millones de euros. Según informó la semana pasada EL MUNDO, la propia Alicia Koplowitz ordenó en septiembre la venta de la participación vinculada a Madoff, no porque sospechara de algo irregular, sino por cambio de estrategia inversora. Sin embargo, Omega Capital no ha recibido ese reembolso, cuya ejecución coincidió con el estallido del mayor escándalo financiero de Wall Street. PERSPECTIVAS DE LA BOLSA
Las empresas que brillarán en 2009
Valores refugio, sectores en expansión y compañías sin demasiada deuda y buen dividendo. Estas son las claves para seleccionar a las cotizadas que mejor se comportarán el próximo año.
En la difícil tarea de seleccionar los valores que brillarán en 2009, los analistas prefieren curarse en salud optando por los más previsibles: valores de alta capitalización, baja exposición al cambio de ciclo y bien diversificadas geográficamente y en unidades de negocio. Es decir, las mismas Telefónicas, Iberdrolas o Inditex de todos los años.
Es una apuesta con lógica, más aún considerando que el año pasado a estas alturas muchos expertos vaticinaban que el Ibex llegaría en 2008 a los 17.000 puntos aupado por el sector bancario. Así que, comprobado el escaso futuro de estos gurús bursátiles como videntes y dada la dificultad para fijar el rumbo a un mercado especialmente caprichoso y volátil, en las apuestas para 2009 vuelven a sonar los mismos valores seguros de siempre.
«La estrategia para 2009 es ir acumulando posiciones con la vista puesta en el largo plazo, y seleccionar multinacionales con exposición al crecimiento emergente, sólida posición financiera y buen dividendo, siempre evitando la exposición a la economía doméstica», dice Roberto L. Ruiz-Scholtes, director de Estrategia de UBS España.
Estas son las premisas comunes en los informes de casi todas las casas de análisis y bancos de inversión, que destacan a 10 valores como los mejor posicionados para iniciar el retorno a la renta variable tras el terremoto financiero de este año.
Iberdrola Renovables. Morgan Stanley ha elegido a Iberdrola Renovables como uno de sus valores estrella de aquí a 2050. Largo lo fía el banco, pero está claro que el negocio energético verde va viento en popa y seguirá así en los próximos años. La lucha contra el cambio climático y el comienzo del final de la era del petróleo ya no admiten duda. 2009 puede ser su año. Ha ganado Obama, que relanzará la energía renovable en un país donde Iberdrola está muy bien posicionada, y su recorrido es largo porque está muy barata. Los inversores ya están posicionándose en su capital.
Telefónica. Va a cerrar el año como la primera empresa española por capitalización y con una recomendación de compra por parte del 70,21% de los analistas, según datos de Bloomberg. La diversificación geográfica de esta compañía, presente en mercados emergentes como Latinoamérica y China, así como la diversificación de su negocio en el segmento de telefonía fija y móvil convierten a este valor en un buen refugio.
Deustche Bank espera que la compañía mantenga en 2009 su comportamiento por encima del resto del mercado. «Telefónica ha mostrado una resistencia a la ralentización macroeconómica excelente y una remuneración al accionista mejor de lo esperado», afirma el banco.
Indra. Gracias a una estrategia basada en la creación de valor, Indra ha cumplido este año con sus objetivos e incluso los ha superado. La estabilidad de sus cuentas y la diversificación de su negocio (presente en áreas como Defensa, Energía o Comunicaciones) han ayudado a esta compañía a cerrar 2008 por encima de la media.
Los analistas esperan que la multinacional tecnológica continúe con su racha en 2009 por su carácter defensivo. Fortis recuerda que presenta «crecimientos por encima del sector y sin signos de desaceleración».
Red Eléctrica. Las acciones de Red Eléctrica han protagonizado en el último trimestre una sorprendente recuperación. La causa: el operador del transporte del sistema eléctrico responde al 100% al estereotipo de valor refugio. Nada volátil y previsible al máximo, ya que sus ingresos son fijados anualmente por el Gobierno. Se ha revalorizado un 30% en el tercer trimestre y seguro que en 2009 tendrá una evolución positiva, o al menos, no tan negativa como la del Ibex.
Funespaña. El negocio funerario no entiende de crisis, y si no que se lo digan a Funespaña, el mejor valor de la Bolsa española en 2008 con una revalorización del 15%. Es el valor más recomendable para 2009 si se atiende exclusivamente al volumen de negocio.Muertos seguirá habiendo, y Funespaña estará ahí para hacer su negocio.
Técnicas Reunidas. La compañía española necesita tiempo para levantar el vuelo. El tiempo que transcurra hasta que se noten los primeros síntomas de reactivación del consumo energético.A partir de ahí, una subida del precio del crudo llevará a esta empresa a retomar la senda alcista que perdió en septiembre.Los analistas de Link la destacan como una de las favoritas por su fuerte posición de caja.
Inditex. Ha capeado la crisis económica mejor que sus competidores y pretende seguir creciendo en 2009. En España, que aporta en torno al 35% de los ingresos del grupo, Inditex ha conseguido aumentar sus ventas totales entre febrero y octubre y ganar cuota de mercado frente a la competencia. La empresa mantiene sus planes de apertura de nuevos establecimientos en 2009.
Ebro Puleva. Acaba de formalizar la venta de su filial Azucarera Ebro a la compañía británica Associated British Foods (ABF), propietaria del 100% de British Sugar, por 526 millones de euros, lo que supone «el comienzo de una nueva etapa de desarrollo para la empresa», según su presidente, Antonio Hernández Callejas, quien recordó que afronta esta crisis con caja para acometer inversiones y seguir creciendo.
Viscofan. Lider mundial en el sector de envolturas cárnicas, Viscofán ha logrado en 2008 hacer frente al empeoramiento de las commodities y divisas con resultados por encima de lo estimado.Con gran capacidad de generar caja, se beneficiará en 2009 de la recuperación del dólar.
EL IBEX FIJA EL SUELO
«Por valoraciones, PER y volatilidad histórica, la Bolsa española ya ha formado el suelo sobre el que cimentar una lenta recuperación».Son palabras de los expertos de Banif que, cada vez con más entusiasmo, empiezan a defender otros analistas bursátiles. Con estas condiciones, y teniendo en cuenta que las Bolsas anticipan con unos seis meses de antelación la evolución de la economía real, los expertos coinciden en que el selectivo español inciará una lenta subida a mediados del año próximo para cerrar en una franja que oscila entre los 9.500 puntos de los más pesimistas y los 14.000 de los más optimistas. En cualquier caso, en Ahorro Corporación advierten de que en 2009 habrá recortes de dividendos y una caída importante del beneficio por acción.
> ANALISIS
España vista desde fuera
Economistas españoles que trabajan en las universidades más importantes del mundo analizan el presente y el futuro de nuestro país con el cambio de año
Pablo Rodríguez Suanzes
1. ¿Cuáles son los problemas más graves que afronta la economía española?
2. Con la actual coyuntura, ¿cuáles son los grandes peligros que nos deparará 2009?
3. ¿Qué medidas debería tomar el Gobierno para hacer frente a la situación actual?
4. ¿Cuándo se empezarán a notar los primeros síntomas de recuperación?
La llegada del nuevo año trae siempre un sinfín de buenos propósitos.En economía, los objetivos para 2009 no serán perder peso o dejar de fumar, sino salir de la recesión. No como forma de hablar, sino como concepto, pues el Gobierno ya ha adelantado que, por segundo trimestre consecutivo, tendremos «crecimiento negativo».MERCADOS ha consultado a economistas españoles que trabajan en algunas de las mejores universidades del mundo cuáles son los principales problemas, los mayores retos y las recetas apropiadas para evitar la depresión.
Todos ellos coinciden en al menos dos cosas: la peor amenaza es la del desempleo, pero para combatirla no bastan parches ad hoc, sino que se requieren reformas estructurales para dinamizar nuestra economía y adaptar las instituciones actuales al sistema globalizado del siglo XXI.MAURO GUILLEN
DIRECTOR DEL LAUDER INSTITUTE EN LA WHARTON SCHOOL DE LA UNIV.DE PENSILVANIA
1. El primer gran desafío es reducir el impacto de la crisis en la destrucción de empleo. La inflación es un tema secundario.Hay que estimular la economía, quizás en coordinación con otros países de la zona euro. A medio plazo hay que pensar en los dos problemas fundamentales: el lento crecimiento de la productividad y la escasa inversión en I+D. Yo propongo un mayor gasto público para aumentar las prestaciones al desempleo, potenciar las infraestructuras, reeducar a la fuerza de trabajo y triplicar el gasto en I+D.
2. El mayor es el paro. Si la tasa de desempleo se duplica, es probable que la morosidad hipotecaria se triplique. Si llegamos a ese punto, la banca y las cajas de ahorros van a tener problemas.Hay que evitar esa situación a todo coste. Todavía podemos evitar lo peor sin elevar la inflación. Pero las actuaciones hay que coordinarlas con Europa.
3. Es importante no tocar los impuestos. De hacerse algo que sea subir el gasto público en prestaciones al desempleo en infraestructuras, en reeducación e I+D.
4. Empezaremos a ver la luz una vez que se adopten las medidas anteriormente dichas. Sus efectos no se notarán en 18 meses más o menos, pero las expectativas cambiarán cuando se adopten. Es también importante ver qué hace Obama. Esperemos que sepa liderar una política coordinada mundialmente.
JUAN RUBIO-RAMIREZ
PROFESOR DE ECONOMIA EN LA UNIVERSIDAD DE DUKE, CAROLINA DEL NORTE1. El mayor problema es la falta de flexibilidad del mercado laboral. En las circunstancias en las que nos encontramos, tanto las empresas como los trabajadores estarían encantados de poder negociar una bajada o, al menos, una congelación de salarios para abaratar costes y poder competir internacionalmente. Pero tanto los sindicatos como la estructura centralizada hacen estas negociaciones a nivel de empresa imposibles.
2. La bancarrota de empresas y el paro asociado a éstas son los mayores peligros. La falta de flexibilidad salarial va a poner en peligro la supervivencia de muchas empresas que, si quiebran, dispararían el paro. Esto, a su vez, haría bajar el consumo y dispararía el déficit publico, lo que implicaría un adiós a las rebajas fiscales futuras tan necesarias para el crecimiento a largo plazo.
3. Flexibilizar la negociación salarial, pero es impensable dado el poder de los sindicatos. Ningún Ejecutivo, excepto UCD, se ha enfrentado de verdad a los sindicatos, y menos éste, que es el Gobierno más de izquierdas desde 1936.
4. La respuesta es muy difícil, si no imposible. Cuatro sectores están sufriendo la crisis de forma especial: el turismo, la fabricación de coches, las exportaciones a Alemania y el sistema bancario.2009 va a ser horrible para el turismo, la crisis acenturará la tendencia negativa de los últimos años en la fabricación de coches y las exportaciones también seguirán sufriendo, así que el último flotador es el sistema bancario. Gracias a las medidas cautelares del Banco de España y a las políticas de diversificación de la mayores bancos, el sistema bancario español parece haber digerido la crisis mejor que los bancos de los otros países industrializados.Por eso ésta puede ser la fuente de crecimiento.
JESUS FDEZ-VILLAVERDE
PROFESOR DE ECONOMIA EN LA UNIVERSIDAD DE PENSILVANIA1. Nuestro principal problema es una aguda caida de la inversion en el sector de la construccion y los efectos colaterales de la inestabilidad financiera del 2008.
2. Para España, la gran amenaza es la subida del desempleo. No sólo porque demuestra que se ha desperdiciado una decada sin reformar el mercado de trabajo -cuando era factible y poco doloroso-, sino además porque crea un colectivo de jovenes desalentados que puede tener consequencias negativas en el medio plazo, tanto a nivel social como político.
3. Una politica fiscal bien diseñada para incrementar la inversion publica en infraestructuras y educacion, incrementar el IVA y (especialmente) los impuestos especiales, y bajar sociedades, rentas y cotizaciones a la Seguridad Social. También sería un momento perfecto para crear un impuesto sobre las emisiones de CO2.
4. El escenario mas probable es que la economía americana empieze a recuperarse a finales de la primavera, principios del verano del 2009. Los tipos a largo plazo están bajando muy rápidamente, tanto a los que toman prestado las empresas como las hipotecas, y se notará en unos seis meses. Por otra parte, la nueva administración Obama tiene un plan de estímulo fiscal relativamente agresivo que se reflejará en la segunda mitad del 2009. Estos dos mecanismos harán que el 2010 sea un buen año. En España, la recuperacion americana y la caída de los tipos hipotecarios ayudará tambien en la segunda mitad del 2009; la recuperación se notará claramente en el primer trimestre del 2010.
TANO SANTOS
PROFESOR DE ECONOMIA EN LA UNIVERSIDAD DE COLUMBIA, NUEVA YORK1. La crisis financiera actual, si bien es importante, no es el problema mayor. El crecimiento español durante los últimos años ha sido, en gran medida, consecuencia de una gran expansión de crédito a los hogares para el consumo, pero sobre todo para financiar la vivienda, lo que, debido a una combinación de factores, ha resultado en una burbuja inmobiliaria sin precedentes. Nuestro sistema financiero parece relativamente sólido. La contracción del crédito es consecuencia de la incertidumbre a corto plazo, pero hay otra a medio y largo plazo que es más preocupante y que es la que se asocia con las actividades que van a ser el motor de la economía española en el futuro.
2. 2009 verá un considerable aumento del desempleo, un incremento de las bancarrotas y un débil crecimiento del nivel de precios.El riesgo deflacionario es bajo, pero no trivial y por tanto las autoridades monetarias europeas han de mantenerse vigilantes.Un proceso deflacionario conduciría a un probable incremento de las deudas reales y a un desaceleramiento del consumo.
3. Medidas como la reciente creación del Fondo de Inversión Municipal son un alivio, necesario, sí, pero no son la solución al problema profundo: el establecimiento de un nuevo modelo de crecimiento y la acometida de reformas estructurales. Estas van desde la reducción de los muchos pasos administrativos para la creación de nuevas empresas, hasta la reforma de la Ley de Alquileres, la flexibilización del mercado laboral y, sobre todo, una reforma de la universidad.
4. Los efectos de la presente crisis financiera remitirán en la segunda mitad del 2009, pero de ello no resultará una reactivación importante de la economía española. Es probable que experimentemos una mejora de la coyuntura sin un crecimiento fuerte y unos niveles altos y persistentes de desempleo.
LOS GRANDES DESAFIOS
Obama, el elegido para reconstruir EEUU
Reformar el arcaico sector energético de Estados Unidos, modificar la arquitectura financiera y establecer nuevos pactos de libre comercio, los grandes retos del nuevo presidente
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EL DEBATE
¿Acertarán los analistas en sus previsiones?
FUERA DE LA AGENDA / LUIS FERNANDEZ
«2009 y 2010 serán complicados. Habrá que ver cómo afrontamos la crisis»
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AGITESE ANTES DE LEER
Si esto es crisis, entren en este túnel
Carlos Salas
Si ustedes siguen pensando que esta es la mayor crisis que ha vivido este país en los últimos 40 años, les invito a hacer una visita guiada al pabellón español de la Gran Feria de la Economía.Por favor siéntense en sus vagonetas y déjense llevar. Experimentarán sorprendentes sensaciones con los dioramas y los espectáculos que hemos preparado para ustedes.
Se abren las puertas automáticas y entramos en una cúpula oscura.A la derecha se encienden unas luces y aparece una fábrica. Por el altavoz, se escucha lo siguiente: «Según las estadísticas del INE, en 1974 había en nuestro país trece millones de personas ocupadas. Ocho años después habían bajado a once millones. Se habían perdido dos millones de puestos de trabajo debido al impacto de dos crisis del petróleo en esa década, en las que el barril pasó de tres a 12 dólares, y luego a 35».
Ahora se ilumina una salita a la izquierda y vemos un montón de gente haciendo cola. Están tristes: «En esos mismos años, el desempleo pasó de 434.000 personas a más de dos millones, lo que significa multiplicarse por cinco».
Se apagan las luces de la sala del desempleo y el vagón se detiene ante una cuesta. Al mismo tiempo, aparece a nuestra izquierda una flecha que indica el índice de precios al consumo. Se van iluminando los años a medida que ascendemos por la cremallera.La voz en off lo explica: «Si tomamos el año 1976 como base cien, vemos que los precios subieron cada año de manera formidable como lo está haciendo este vagón: en 1977, ya era 124; en 1978, la base subió a 149; en 1979, a 172; en 1980, a 199; y en 1981, a 228. Eso quiere decir una inflación de más del 100% en cinco años».
El vagón llega a la cima, y se deja caer. Atraviesa varias curvas, tiembla y se escuchan por los altavoces gritos de protesta. Entonces se encienden, una tras otra, una serie de pantallas donde se ven manifestaciones obreras, bombas lacrimógenas, policías con casco y a caballo.
«Ante la imparable subida de los precios, los trabajadores perdieron no sólo su trabajo, sino el poder adquisitivo. Se iniciaron violentas manifestaciones en toda España para exigir aumentos salariales.Algunas fueron tan extremadamente violentas que determinaron el cierre de muchas empresas. Un técnico no titulado de un taller de artes gráficas ganaba 219 pesetas por hora en 1976. Tres años después, debido a la inflación, había subido a 410 pesetas. Y en 1981, ya se acercaban a las 600 pesetas, más del doble en cinco años. Al no poder afrontar los costes, muchos empresarios cerraron sus fábricas, mientras que otros sacaron enormes sumas de dinero a Suiza, temiendo que se acercaba el fin de todo un país.
En los dioramas surgen una rápida sucesión de diapositivas. En una se ven empresas que echan el cierre. En otras, clausura de astilleros. «La construcción naval casi desapareció en cinco años pues en 1975 se fabricaron 225 barcos de más de 100 toneladas, y en 1980, sólo 86».
Entonces entramos en una sala donde se ven escenas políticas hardcore. Empieza con la muerte de Franco, le sigue la aprobación de partidos políticos, las elecciones generales de 1977, el referéndum de la Constitución de 1978, y termina con el intento de golpe de Estado del coronel Tejero. «Como reflejo de la falta de confianza, en 1975 el consumo privado sólo subió un 2,3, la mitad que el año anterior. Se recuperó al doble al año siguiente pero luego se mantuvo casi en estado catatónico durante muchos años. En 1979, sólo creció un 0,2%. Lo peor vino en 1981, cuando se retrajo un 0,5%, la peor cifra en muchos años, lo cual coincide con el intento de golpe de Estado de Tejero».
El vagón se detiene unos segundos y todo se apaga. La música es tenebrosa. Produce estremecimientos. La voz dice: «Pero lo peor de todo fue el terror».
El vagón arranca con un golpe inesperado y surgen a derecha e izquierda explosiones, humo, gritos y sirenas. De repente se enciende todo el túnel y aparecen imágenes espeluznantes. Son cuerpos desmembrados cubiertos de harapos humeantes. Frente al vagón se enciende un panel donde se van elevando unas barras siniestras de colores. «Aquellos años coincidieron con las mayores carnicerías de ETA, Grapo, y otros grupos terroristas. En 1975 murieron asesinadas 25 personas. El 1978 subieron a 85. En 1979 a 117 y en 1980 alcanzó su mayor cota, al llegar a las 119 personas asesinadas, lo cual representa un asesinato terrorista cada tres días. Junto al desempleo, era la mayor causa de la crisis social y del miedo».
Y ahora, el vagón entra en una sala amplia, con techos artesonados y un reloj en el medio. Estamos en la Bolsa de Madrid, donde un montón de operadores y barandilleros profesionales cruzan sus apuestas del día. «La Bolsa de Madrid sufrió uno de los mayores descalabros de su historia», dice la voz. «Si tomamos como base diciembre de 1975, fue cayendo hasta que dos años después cerró a 67. No recuperó los valores hasta 1980, pero volvió a bajar y en 1982 estaba a los mismos valores que 1976».
Ahora el vagón penetra en una oficina bancaria. Se ven personas tirándose de los pelos cuando el empleado les revela el coste de sus créditos.» Los tipos de interés comerciales entre 1977 y 1980 llegaron al 10%, cuatro veces más que ahora, y siguieron subiendo en los años siguientes hasta alcanzar el 18%».
Estamos en el tramo final. El vagón cruza por un túnel en cuyas paredes se proyectan imágenes de manifestaciones de trabajadores de todos los sectores industriales y de protestas universitarias.«En suma, no se trató de uno, dos o tres años de penuria. Fueron casi 10. Se estima que el coste de la transición fue de un billón de pesetas».
Sale el vagón del pabellón, bajan los espectadores y, tras comparar esos años con los tiempos presentes, muchos comentan: «La verdad, aquello sí fue crisis».
(Un cartel junto a la salida indica lo siguiente: «Esta presentación habría sido imposible sin las series históricas del INE www.ine.es).
CRITICA DE IDEAS-->
ACTUALIDAD ECONOMICA
Dónde invertir el próximo año
Miguel A. Belloso
No es la primera vez que se dice que la crisis que padecemos tiene una dimensión gigantesca, comparable a la que empezó en 1929.Igual que entonces, los precios han dejado de ser un indicador relevante de cara a medir la escasez, o de cara a promover la asignación más eficiente de los recursos. De hecho, cualquiera que observe los mercados llegará a la conclusión de que están bastante desquiciados, y de que los precios tan sólo reflejan la situación general de estrés que padecen incluso los inversores más avezados.
¿Dónde invertir en tales condiciones? El último número de Actualidad Económica que ya tienen en su quiosco aborda este asunto peliagudo y comprometido, simplemente con el afán de mostrar las posibilidades a la vista. Una de ellas es desde luego la bolsa. La crisis de liquidez, la pérdida de confianza en los mercados ha sido tan absoluta que las cotizaciones de la mayor parte de las compañías están por los suelos en relación con los máximos históricos.Desde cualquier punto de vista, la bolsa es una gran oportunidad para invertir dinero, naturalmente siempre que uno disponga de dinero y que no lo vaya a necesitar pronto, de manera urgente.O sea, siempre que no tenga prisa, o que tenga suficiente paciencia.
Hasta ahora, siempre se ha dicho que la bolsa es un indicador adelantado de lo que sucederá poco más tarde en la economía real.De manera que podríamos empezar a ver cómo la bolsa sube al mismo tiempo que la coyuntura sigue debilitándose, tocando el suelo para rebotar después. ¡Ojalá! Esta es una idea muy plausible y sugerente. Muy lasciva. Pero en el caso de la bolsa -como en el resto de las alternativas de inversión- las expectativas son fundamentales. Me refiero a la capacidad de generar expectativas positivas. Y ésta sigue siendo la asignatura pendiente del Gobierno, la que todavía no ha aprobado.
CONCESIONESEl Gobierno dará pleno poder a los nacionalistas en la telefonía móvil
Cataluña y Galicia piden a Zapatero licencias móviles para crear un operador autonómico que ampliará la brecha digital
María Vega
Primero fueron los vascos, luego los catalanes y ahora, los gallegos han comenzado los trámites para demandar lo mismo. El compromiso del Gobierno central de ceder al País Vasco las competencias para conceder una licencia de telefonía móvil a cambio del apoyo del PNV a los Presupuestos Generales del Estado ha despertado el interés de otras comunidades autónomas nacionalistas que se han sumado a una reivindicación que mantiene en vilo al sector de las telecomunicaciones y amenaza con frenar la inversión en redes en algunas regiones de España.
El acuerdo para que el País Vasco asigne una frecuencia para la telefonía móvil ya está firmado y Cataluña, que ha reclamado el mismo derecho, está a la espera de obtener una respuesta del Gobierno central. También, el Parlamento gallego ha aprobado recientemente por iniciativa del BNG solicitar a Madrid «la gestión compartida con el Estado del espectro radioeléctrico». Ahora, la petición está en manos de la Xunta de Galicia que debe trasladar esta demanda a Madrid en los próximos meses, según explicó a este periódico un portavoz del BNG.
La industria del móvil coincide en señalar que todo apunta a que el Gobierno tratará de contentar estas reivindicaciones nacionalistas, aunque sea a costa de aumentar la brecha digital entre comunidades autónomas. Además, señalan, esta fragmentación del espectro radioeléctrico dejará atrás a España frente a otros países desarrollados en la introducción de la cuarta generación de telefonía (4G) o tecnología LTE, que permitirá a los usuarios tener banda ancha de internet en el teléfono móvil.
Sin tiempo suficiente
La tecnología no espera y al Ejecutivo se le ha echado el tiempo encima. Para que los Gobiernos autonómicos puedan conceder licencias de móvil es necesario modificar el Reglamento del Espectro Radioeléctrico y la Ley General de Telecomunicaciones.
El sector teme que este largo proceso retrase la asignación de nuevas frecuencias que fue anunciada en junio por el ministro de Industria, Miguel Sebastián. Se trata de la banda de frecuencias de 2.500 a 2.690 megahercios para telefonía móvil de voz y datos que las operadoras necesitan utilizar para poner en marcha los servicios de cuarta generación que pronto demandarán las empresas y los usuarios para trabajar con el móvil y descargar contenidos digitales, así como para disfrutar de la televisión por teléfono.
Los fabricantes de móviles trabajan desde hace tiempo en esta tecnología LTE que estará preparada para su lanzamiento comercial en 2010 en todo el mundo. Sin embargo, un año no es suficiente para modificar una ley por la larga tramitación parlamentaria que acompaña estos procesos.
Nadie duda que el retraso en la adopción de esta nueva tecnología tendrá un impacto negativo en los índices de productividad y competitividad de España frente a otras economías desarrolladas.
Pero además, el sector advierte que la fragmentación regional de la concesión de licencias también disparará la brecha digital entre las diferentes comunidades autónomas.
«La concesión regional de licencias amenaza la equidad de la que han disfrutado hasta ahora los usuarios de telefonía móvil en España», afirma a este periódico Miguel Canalejo, presidente de Redtel (asociación que agrupa a Telefónica, Ono, Vodafone y Orange).
Canalejo explica que España presenta condiciones objetivas desfavorables para la inversión en redes. Entre ellas, «una extensa y complicada orografía, la baja densidad de población, los fuertes desplazamientos estacionales de población en vacaciones (que complican el despliegue de antenas) y una estructura administrativa enormemente descentralizada».
Para superar estos problemas, el sector lleva tiempo buscando economías de escala tanto a nivel local, como global, y Redtel considera que este proceso de consolidación se intensificará aún más con la llegada de la cuarta generación de móviles.
Pese a este contexto, el PNV pretende conceder su licencia de telefonía a Euskaltel de manera que otros operadores como Telefónica, Vodafone, Orange o Yoigo, tendrán que solicitar acceso mayorista a la red de la compañía vasca si necesitan emplear sus frecuencias en esta región. En Galicia, el panorama sería similar con el operador gallego R. Mientras que en Cataluña, la Generalitat pretende lanzar un operador móvil propio porque considera que «existe un mercado suficiente» para ello.
Aunque Redtel no entra a valorar esta última aspiración catalana, fuentes del sector recuerdan la dificultad de lanzar un nuevo operador en un mercado de telefonía que cada vez es más competitivo y requiere elevadísimas inversiones para poner en marcha una oferta de servicios, lo que a la larga podría perjudicar incluso a la propia economía catalana.
La división por regiones del espectro amenaza también con dejar sin cobertura de estos servicios a zonas como Extremadura. Esta comunidad ya sufre las consecuencias de no contar con operadores de cable, con lo que la competencia en telefonía fija y banda ancha para el hogar en sus pueblos y ciudades no se ha desarrollado en los últimos años.
La decisión de que las comunidades autónomas tengan poder para conceder licencias de móvil fue adoptada por el Gobierno en una negociación bilateral con el PNV e impuesta al Ministerio de Industria sin previa consulta.
Fuentes del sector señalan que este Departamento no está a favor de esta política de Moncloa, ya que complica el objetivo de habilitar las frecuencias esta legislatura.
No obstante, desde el Ministerio sólo ha comentado este asunto hasta ahora el secretario de Estado de Telecomunicaciones, Francisco Ros, quien se ha limitado a señalar a la prensa que «aún no hay nada definido».
La concesión de licencias regionales también parece contraria a los deseos de la Comisión Europea. Bruselas lleva tiempo planteando establecer una regulación para que la competencia de otorgar las licencias de telefonía móvil sea supranacional. Una actitud que contrasta con la del Gobierno de José Luis Rodríguez Zapatero que ha esperado a 2008 para dar los primeros pasos para fragmentar esas concesiones.
¿QUE ES EL 4G EN TELEFONIA?La llamada Cuarta Generación de telefonía (4G) permitirá a los usuarios tener banda ancha de internet en el teléfono móvil. «Es la tecnología de red que permite superar los 100 megabits por segundo en una cobertura amplia», explica a MERCADOS un portavoz de Sonny Ericcson.
«En España no somos usuarios avanzados, pero necesitamos serlo si queremos ser más competitivos».
62,5 millones de euros: El regulador ha encargado una sede de diez plantas para 120 empleados por ese importe.
1,8 millones de euros: Es el gasto destinado en 2007 al alquiler de la sede provisional en la Torre Mapfre, donde se instaló en 2005.
50 millones de euros: El ex presidente de la CMT cifra en esta cantidad los fondos que el regulador tenía antes del traslado.El Ministerio de Industria no facilita la cifra del coste total de la mudanza a Barcelona.
Próximo reto: la banda ancha de internet
La llamada Cuarta Generación de telefonía móvil (4G) permitirá a los usuarios disfrutar de banda ancha de internet en el teléfono móvil. «Es la tecnología de red que permite superar los 100 megabits por segundo en una cobertura amplia», explica a MERCADOS un portavoz de Sonny Ericcson.A día de hoy el único sistema 4G es el llamado Long Term Evolution (LTE) por el que ya se han decantado muchos operadores en todo el mundo, como Vodafone, y que estará disponible para su lanzamiento comercial en el año 2010. Sin embargo, para que su salida al mercado no se retrase es necesario que el producto encaje en el plan de negocio de los operadores y que el espectro radioeléctrico esté disponible para el tráfico de contenidos.
A diferencia de países como EEUU o Japón, «en España, no somos los usuarios más avanzados en telefonía móvil, pero necesitamos serlo si queremos ser competitivos», asegura el citado responsable de Ericsson para explicar la importancia de la correcta asignación de frecuencias.
TODOS PIDEN
PNV: El Gobierno central se comprometió en octubre a ceder una licencia de telefonía al Ejecutivo vasco a cambio del apoyo del PNV a los PGE en el Congreso.Generalitat: La pasada semana Cataluña reveló que ha pedido autorización a Industria para dar licencias de telefonía y crear un operador catalán.
Xunta de Galicia: La Xunta llevará a Madrid la misma petición, tras la aprobación de esta iniciativa en el Parlamento gallego.
Ministerio de Industria: El secretario de Estado de Telecomunciaciones, Francisco Ros, ha afirmado que «todavía no hay nada definido».
LABORALMuchos buscan, pocos encuentran
El perfil de los demandantes de empleo ha cambiado en los últimos meses; el de los que lo encuentran, también
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LUCES LARGAS
Hacer tortilla sin romper los huevos
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CRECIMIENTO
Los platos preparados impulsan el sector de la alimentación
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CONSUMO
Las gulas se 'comen' a las angulas
El sucedáneo de la angula mueve 82 millones de euros en España.Un 28% de las familias disfruta de este producto que ha desplazado de la mesa al codiciado manjar
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HACER NEGOCIOS EN
CANCUN
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MODA
La crisis fuerza la reconversión del negocio del 'super lujo'
La caída del consumo en España ha golpeado con fuerza a las marcas más selectas, que tendrán que cambiar su tradicional estrategia de ventas
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ESTETICA
Negocios que sortearán la crisis sin despeinarse
La preocupación por la imagen impulsa los ingresos de las peluquerías, que crecerán este año un 3%. Sólo en 2008, la marca Marco Aldany ha abierto 100 salones
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LA QUINTA ESQUINA
El abrupto final del derecho a la certeza
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Félix Bornstein
La predecibilidad es una condición exclusiva de los fenómenos naturales que, desde la Ilustración, se ha instalado como guía y modelo de las conductas humanas. Sea o no una ilusión, el conocimiento relativo del futuro que entraña la predecibilidad ha sido y es un síntoma del progreso de las ciencias sociales. También es una justificación del poder político como ente que dispensa control, racionalidad y orden a una sociedad siempre proclive a la anomia, la disgregación y la desorganización. El imperio de la Ley, por ejemplo, es un sintagma muy expresivo de que, en la aplicación de las normas jurídicas, nada debe quedar al albur discrecional de la potestad administrativa o de la decisión de los jueces.
Sólo de esta manera, conociendo por anticipado las consecuencias de nuestros actos y los de las personas con las que nos relacionamos, podemos ejercer efectivamente nuestra libertad. Y desarrollar nuestro ideal o programa de vida, pues las expectativas a largo plazo concilian con el deseado principio de autonomía de la voluntad sólo si éste resulta externamente garantizado por las instituciones.Nuestra autonomía personal resulta imposible si es interferida por actuaciones antijurídicas. Por otro lado, sólo podemos hacer efectiva dicha autonomía si tiene un fundamento material mensurable en unidades monetarias, llámese a éstas patrimonio, empleo o disponibilidades para el consumo.
Sin embargo, la regulación de la economía no puede alcanzar la cota de estabilidad a la que llegan, por ejemplo, la actividad administrativa o las obligaciones y derechos particulares normados por los códigos civiles. Aquí los incumplimientos son reprobados por los tribunales y se restaura la situación jurídica de partida (o se indemniza al titular del derecho por los perjuicios sufridos).La economía, por el contrario, rinde tributo a la coyuntura de cada momento. El mismo Pedro Solbes, sin ir muy lejos, ha reconocido con luz y taquígrafos que los Presupuestos del Estado para 2009 quedarán desfasados incluso antes de su entrada en vigor debido a la recesión.
En economía, los males imprevistos, así como los criterios de urgencia y oportunidad para darles respuesta, no se ajustan estrictamente al dominio de las reglas de comportamiento e incluso a veces no se puede impedir que el riesgo -connatural al ánimo de lucro que opera en los mercados- devenga en realidad destructiva del orden esperado. Es como si usted matriculara a su hijo en Harvard y varios años después le devolvieran al alcalde de Getafe.
Pues algo parecido ha ocurrido con el colapso del mercado interbancario.La causa de esta quiebra han sido las exuberancias financieras que todos conocemos y parece que su restablecimiento será largo y penoso. Las consecuencias, sin embargo, han sido inmediatas: parón de la actividad económica, destrucción masiva de empleo y derrumbe del consumo. Y no terminarán aquí, en el ámbito exclusivo de la economía. Los daños morales inflingidos a los ciudadanos y a su confianza en las instituciones han sido enormes y tendrán todavía un efecto retardado (otra predicción). A los poderes públicos no se les puede pedir seguridad, pero sí exigir responsabilidad en el manejo del riesgo económico. Su legitimidad de ejercicio es hoy menor que la del Aprendiz de Brujo.
FUERTE INESTABILIDAD
El Ibex ultima sus peores números
Las jornadas que quedan para terminar el ejercicio bursátil no impedirán a la renta variable cerrar el año más negro de su historia
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EL VALOR DE LA SEMANA
El parqué no aprueba el canje de Cintra
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DE COMPRAS POR LA BOLSA
Un entorno difícil que puede jugar a favor de la Bolsa
Carmen Ramos
Cuando 2008 da sus últimos coletazos la pregunta obligada es: ¿cómo será el año próximo? En esta ocasión, la reflexión de Mafalda viene como anillo al dedo: Muy valiente, por atreverse a venir tal como está la cosa. La verdad es que estamos en puertas de cerrar un año nefasto, en el que el estado del bienestar en el que vivíamos se ha venido abajo como un castillo de naipes.
A casi nadie le extrañó que estallara la burbuja inmobiliaria, ya que los precios eran fruto de la especulación y no tenían nada que ver con el poder adquisitivo de las familias. Pero no se valoró que el desplome del sector inmobiliario arrastraría a montones de empresas dependientes, desde azulejeras a fabricantes de lámparas, ni que se llevaría por delante miles de puestos de trabajo. Sin embargo, lo más cruento para las Bolsas ha sido la codicia y la imprudencia de muchas entidades financieras.El afán de seguir incrementando sus beneficios llevó a unas a relajar las condiciones crediticias, a dar préstamos a insolventes; a otras, a negociar con productos sofisticados, o mejor dicho contaminados, que les llevó a la quiebra y, en algún caso, a montar uno de los mayores fraudes de la historia: el caso Madoff.A lo largo de estos meses los inversores han ido de sorpresa en sorpresa, a cual peor, y se ha hecho añicos la confianza en los mercados financieros y bursátiles.
Sin embargo, llegados a este punto hay que matizar. Nuestros bancos y cajas han estirado el brazo más que la manga, y ahora se ven con niveles de morosidad muy superiores a los habituales, pero las provisiones de riesgos impuestas por el Banco de España garantizan que los ahorradores no corran riesgo y nadie va a perder el dinero que tenga en una cuenta o depósito. Otro historia son los fondos agresivos, aquellos que ofrecían duros a tres pesetas a base de invertir en productos sofisticados, de alta rentabilidad y más alto riesgo. Muchos de ellos se han visto afectados por la quiebra de Lehman Brothers o la estafa de Bernard Madoff.
No le vamos a decir que su cartera de valores goza de buena salud, porque el que más y el que menos ha visto cómo se han esfumado sus ganancias potenciales o, directamente, las pérdidas han ido en aumento. A pesar de ello, las acciones de empresas de solera han demostrado, una vez más, ser el activo más líquido, tener el dinero a salvo de cualquier atropello o estafa y, dada la carrera descendente de los tipos de interés, el ahorro más rentable, ya que los dividendos duplican, en casi todos los casos, la rentabilidad que le puede ofrecer su banco o caja por depositar sus ahorros.
Cara al próximo ejercicio creemos que las economías seguirán deteriorándose, sobre todo en el primer semestre. Las medidas que los gobiernos están tomando llevarán su tiempo y, en muchos casos, sobre todo en el de España, parecen meros parches en vez de cambios estructurales.
Pero el pesimismo económico no lo trasladamos a los mercados bursátiles, que ya han sufrido su penitencia, en muchos casos de forma excesiva. La estafa de Madoff ha tocado a grandes inversores y evidentemente va a disminuir el capital que fluye a fondos de riesgo, los hedge funds. Paralelamente, los inversores saben que las cotizaciones no se han venido abajo porque las acciones estuvieran sobrevaloradas, sino por el desplome de la confianza, y esperan que Wall Street eche una mano apoyando a Barack Obama.El candidato demócrata a la Casa Blanca será investido como presidente el próximo 20 de enero, y ya ha anunciado que su equipo de gobierno estará formado por los mejores, sean éstos del partido republicano o demócrata. Norteamericanos, al fin y a la postre, que van a poner toda la carne en el asador para sacar a su país de la recesión.Un planteamiento que será recibido con ilusión. Creemos que las Bolsas se adelantarán a la recuperación de las economías, pero en tanto éstas no muestren signos de recuperación, los altibajos continuarán.
Entretanto, vamos a enumerar una serie de valores que pueden corregir algo a corto, pero que irán bien como inversión a medio plazo. Constructoras como ACS y OHL, los dos grandes bancos, BBVA y Santander; Repsol, Iberdrola, Renovables, Enagas, REE, Telefónica, Abengoa o Inditex, están entre ellos.
Luego, hay un serie de empresas, que siendo sólidas, no es aconsejable entrar en estos momentos, ya iremos hablando de ellas. Es el caso de FCC, Sabadell, Banesto, Gas Natural, Indra, Europac, etcétera.
Por último, un grupo de empresas cuya situación financiera invita a no tocarlas ni para jugar a corto. Aquí incluimos a las inmobiliarias y valores especulativos tipo Jazztel, Sniace y Zeltia.
El análisis
En una semana marcada por las vacaciones navideñas, el flujo de datos económicos ha sido limitado y la actualidad económica se dirigió hacia Irlanda, donde el Estado inyectará un total de 5.500 millones en las tres mayores entidades bancarias del país, y pasará a controlar parte del capital de las entidades. Por otra parte, el director gerente del FMI advirtió a los gobiernos que deberían actuar de forma agresiva para evitar una caída profunda y reclamó un estímulo fiscal combinado del 2% del PIB global.En la Eurozona, Ordoñez, del BCE, afirmó que si las expectativas de inflación cayeran por debajo del 2%, sería lógico recortar tipos en enero.
En España, las cuentas de la Seguridad Social han registrado un saldo positivo de 20.797,34 millones de euros hasta noviembre, lo que supone un 3,5% menos. Este superávit es el resultado de unos ingresos de 113.782,08 millones de euros, que han crecido un 6,9%, frente a unos gastos de 92.984,74 millones de euros.Los permisos para viviendas aceleraron su ritmo de descenso interanual al 60,5% en octubre.
FONDOS DE INVERSIONLa industria apunta a una vuelta a los orígenes
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MOVILIDAD PROFESIONES
#El empleo da la vuelta al mundo
Si no se produce un movimiento de ejecutivos entre países, las organizaciones no sobrevivirán al relevo generacional de los 'baby boomers': a partir de 2011, el aumento de jubilados será superior a las incorporaciones
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EMPRENDEDORES
Vivir 'a todo trapo' también es posible en plena crisis
Los pisos que reforma esta empresa sólo están al alcance de quien tenga, como mínimo, 2,5 millones de euros y no necesite endeudarse
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Más hombres empresarios que mujeres
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FORMACION
De la selva africana a la 'business school'
Luis Timón ha dejado atrás la malaria y las penurias de Guinea para relanzar el campus universitario de La Salle en Madrid
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LA SENTENCIA
La organización del descanso semanal
Se cuestiona en este caso la organización de la libranza semanal teniendo en cuenta la pausa diaria entre jornadas
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CONSULTORIO
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ELTOPICO DE LA SEMANA
Ya no se puede más...
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NOMBRAMIENTOS
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DINERO FRESCO
'Winners' y 'losers' ante el año del búfalo
ZP espera que nadie relea su surrealista discurso del 9 de enero de 2008. Muchos de los que le escuchaban como Del Rivero o Fernando Martín han terminado en el amplísimo bando de los perdedores del año, del que no se salva ni Botín. En cambio, Florentino Pérez ha ganado la 'Champions' de la supervivencia vendiendo a tiempo, y sin rusos.
Carlos Segovia
Para hacer balance no hay más que viajar en el tiempo al 9 de enero de 2008, cuando Zapatero pronunciaba su primer discurso del año. Era en el hotel Palace de Madrid y el presidente y candidato entonces a las elecciones generales de marzo arengaba así al empresariado presente: «Seguiremos creciendo a un ritmo medio superior al 3%. La ligera desaceleración irá acompañada de un reequilibrio del patrón de crecimiento, que será más sano y más sostenible (...) Esta es y será la realidad. Y frente a ella, y frente al mero sentido común, hay quienes, más que profetizar, predican ya la existencia de una recesión. El asunto no merece gastar mucho tiempo y esfuerzo...».
Le escuchaban esperanzados importantes empresarios que figuran entre los losers, los perdedores del año como el presidente de Sacyr, Luis del Rivero, cuya constructora ha caído en Bolsa un 75% y ha tenido que poner en venta todas sus aventuras para no llevar a la quiebra una empresa de más de 20.000 empleados. Su opción de vender Repsol a los rusos se va enfriando y ahora tendrán que estirarse Juan Abelló y Demetrio Carceller, accionistas de Sacyr, para apuntalar a la constructora. No andaba lejos en el Palace el presidente de Martinsa, Fernando Martín, que aún creía que, en caso extremo, el Instituto de Crédito Oficial saldría en su ayuda como acababa de hacer con la catalana Habitat.
También escuchaba atento el presidente de la Asociación Española de Banca, Miguel Martín, que empezaba a pedir al Gobierno medidas de liquidez, porque la crisis crediticia se estaba alargando más de lo previsto. Y cómo. El primer banco del país, el Santander, ha perdido más del 50% de su valor en Bolsa en 2008 y, lo que es peor, credibilidad y reputación. Cierto es que mucho más prestigio han perdido otros rivales europeos nacionalizados, pero no se puede decir que Emilio Botín, raro en él, figure entre los ganadores del año pese a su récord de beneficios. Hizo una cara ampliación de capital 10 días después de negarla y ha fallado en el objetivo que marcó a los directivos de la entidad en febrero de llevar a 16 euros la cotización al cerrar 2008.
Además, Botín, el mismo que había culpado de la crisis a «los excesos» y falta de rigor de sus competidores mundiales, se ha encontrado metido en todos los charcos. El banco ha tenido que asumir 400 millones -incluidos pagarés al disgustado Fefé Fernández Tapias-, arriesgados por su filial de banca privada Banif en Lehman Brothers, y lucha ahora por superar el trance de los 2.330 millones que, como mínimo, confió al estafador Bernard Madoff por cuenta de los clientes del Santander.
Sus decisiones de 2006 de ser el financiador clave de Sacyr y Acciona, entre otras intrépidas constructoras, le han terminado de complicar el ejercicio. El audaz banquero cántabro, que llegará en 2009 a los 75 años, se encuentra con el reto de devolver prestigio a la entidad. Su principal rival, el presidente del BBVA, Francisco González, ha visto cómo las acciones caen también la mitad. Su estilo, opuesto al ímpetu de Botín, tampoco le ha hecho inmune a la crisis. En octubre de 2009 cumple 65 años, la edad que se fijó para retirarse o delegar funciones ejecutivas, pero el reglamento le permite seguir y no es probable que, en plena recesión, abra el melón de su sucesión.
En Caja Madrid, Blesa se ha sublevado, pero parten en carrera para relevarle en 2009 Estanislao Rodríguez Ponga e Ignacio González, sin olvidar a Manuel Pizarro ni a tapados. Rato no será presidente de la caja, pero sí dará nombres a Espe en la trastienda. En la Caixa, el poderoso Isidro Fainé puede tomar los galones de Criteria ante la jubilación de Ricard Fornesa e intentará potenciar el negocio financiero a costa de la cartera industrial, salvo la nueva Gas Natural-Fenosa. Esta ha sido la gran operación del año y ha convertido en winners o, al menos, en eficaces survivors de 2008 al presidente de ACS, Florentino Pérez y sus socios los March y los Albertos. Floro vendió a tiempo Fenosa con calentón bursátil nunca aclarado, pero sin ofrecerla a los rusos y logrando 1.859 millones de plusvalías y unos ingresos con los que devolver deuda a Botín y, además, permitirse la aventura de irrumpir en Iberdrola.
Los VIP españoles están ya comprando palomitas para sentarse en la butaca y contemplar el duelo de Floro con el presidente de Iberdrola, Ignacio Galán, que también oyó a ZP en el Palace.«No va a quedar ni uno de los que están ahora con Galán», auguran los amigos de Pérez. Pero para ACS, Iberdrola es mucha Iberdrola y tendrá que buscar compañía tipo E.ON en el asalto para no acabar en retirada como Entrecanales en Endesa o, peor aún, Sacyr en Repsol. Entrecanales también escuchaba aquel día a ZP, aunque no el presidente de Telefónica, César Alierta, que tampoco ha logrado el 2008 que esperaba. «Creo que el valor de la acción de Telefónica está muy por encima de la cotización actual y estoy seguro de que se producirá una significativa recuperación», dijo en la junta de accionistas el pasado 22 de abril. Aquel día cotizaba a 18,61 euros y quién los pillara. Que se lo digan a él mismo y a directivos como el reforzado Luis Abril, que la pasada primavera dedicó 1,5 millones de euros de su bonus a comprar 75.000 matildes a ese precio.
Telefónica ha sufrido en Bolsa la mitad que los bancos y Alierta sigue al frente con autoridad. ¿Será 2009 -en que sigue su feo proceso judicial de información privilegiada- el año de pasar los trastos a otro? Javier de Paz, el principal candidato y amigo personal de Zapatero, va diciendo por ahí que «Alierta es un buen presidente y podrá seguir el tiempo que quiera».
Los claros ganadores de 2008 han sido los listos que jugaron a la baja en Bolsa, pero lo que hace falta en 2009 es rigor.Un back to basics. En el calendario chino, 2009 es el año del búfalo, que representa la prosperidad obtenida con el esfuerzo, la tenacidad y el trabajo. Pues eso.
La efeméride
Banesto, sin costeSe cumplen hoy 15 años de la intervención de Banesto en el año en que se ha puesto otra vez de moda nacionalizar entidades financieras y echar a sus gestores. Se atribuye a aquella operación que el Banco de España haya fijado normas más estrictas de prudencia desde entonces que en otros países europeos, logrando el milagro de 2008 de que no haya caído aún ninguna entidad financiera española.Aunque antes que con Mario Conde, el Banco de España se puso las pilas con Banca Catalana, intervenida hace 26 años por «la gestión imprudente e incluso desastrosa» de los directivos de la entidad, incluido el vicepresidente Jordi Pujol. Pero superintervención fue la de Banesto y lo curioso es que, según ha recordado este otoño Mafo a Zapatero, no costó dinero al Fondo de Garantía de Depósitos. Incluso ganó 440 millones de euros, gracias a la oferta que en el último minuto y con defecto de forma -que el BBV no impugnó- hizo el audaz Botín. Pagó 1.600 millones de euros, frente a los 5.500 que vale en estos tiempos bursátiles.
El personaje
'Espe' o el PP que manda
No ha quedado nada liberal, pero Esperanza Aguirre ha dado esta semana un golpe de autoridad de los que, más que el gran público, percibe la alta clase política, empresarial y financiera española.Su mensaje es que hay un PP que manda. Aguirre, que cumplirá 57 años el próximo sábado, ha empleado sin complejos su artillería legal para derribar a Miguel Blesa y arrebatar el mando en Caja Madrid a todos sus rivales, incluido Gallardón. Este y Blesa se han sublevado, pero Aguirre parece ya imparable en la caja.El espectáculo, no obstante, muestra la falta de liderazgo de Mariano Rajoy, que permite un pulso de envergadura en la cuarta entidad financiera del país. Quizá hablaron de eso Rodrigo Rato, que está apoyando a Esperanza en este envite, y su veintena de incondicionales en el almuerzo que mantuvieron en el Nuevo Club de Madrid en vísperas de Navidades. Asistieron todos los ratistas, incluido Juan Costa, y aguirristas como Juanjo Güemes y Elvira Rodríguez. Sólo faltó de los de la época Cristóbal Montoro.
Para seguir
¿Fea salida de Entrecanales?
El presidente del grupo Acciona, José Manuel Entrecanales, puede presumir en estos tiempos de que puede ingresar a corto plazo para su grupo familiar 12.000 millones de euros. Se trata de su fabulosa cláusula para vender al grupo italiano Enel el 25% del capital de Endesa y el timón de mando en la eléctrica. Pero Entrecanales tiene una gran responsabilidad, porque presentó su entrada como la que aseguraba la españolidad de Endesa y así la celebró el Gobierno. Nadie habló de que sería una operación especulativa para hacer caja y salir corriendo. En el acuerdo Entreca-Fulvio Conti se planteó que, en caso de divorcio, la salida se haría mediante intercambio de activos con derecho preferente para Acciona. El problema es que esos activos valen ahora la mitad que en 2007, así que lo tentador es quedarse con alguna finca andaluza o castillo de los que tiene Endesa y proyectos eólicos maduros que no requieran mucha inversión. Sería una salida tan rentable como fea. Que decida bien el audaz Entrecanales.
Etiquetas: MERCADOS
posted by e-pesimo | 07:29
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